从Anthropic股权狂热到HIP-3协议：私有股权合成资产的机遇与风险深度拆解

Anthropic股权抢购潮引爆二级市场。AI硬件公司OpenHome联合创始人Jesse Leimgruber曾透露有意出售其所持Anthropic股票，随即引发数百名买家蜂拥而至，甚至有人愿以价值480万美元的豪宅或14英亩庄园换取少量股份。部分机构给出的隐性估值高达1.15万亿美元，凸显市场对这家AI明星企业的狂热追捧。然而，由于Anthropic尚未上市，普通散户几乎无法参与，仅合格投资者才有机会接触私有股权。

HIP-3协议：加密世界接入私有股权的新通道

2025年10月13日，Hyperliquid推出HIP-3协议，允许任何人部署永续合约DEX，前提是质押价值4000万美元的HYPE代币。该协议迅速成为合成资产交易的重要基础设施，目前约30%的Hyperliquid永续合约交易量来自HIP-3市场。用户虽无法真正持有Anthropic股票，但可通过智能合约跟踪其隐性市值，形成一种“纸上富贵”式的投机工具。

Ventuals的兴衰：前车之鉴

Ventuals是首个在HIP-3上推出Anthropic、OpenAI和SpaceX合成合约的平台，由Paradigm支持，曾吸引超1.1万名用户，交易量快速突破2亿美元。但其定价机制存在致命缺陷：资金费率无上限，导致Anthropic合约年化费率一度飙升至8700%；同时因缺乏真实股票交割渠道，价格易被少量订单操纵。最终因流动性枯竭与保证金折价问题关停，为后续项目敲响警钟。

Entropy登场：改进机制能否破局？

2026年8月24日，Entropy在Ribbit Capital领投1400万美元融资支持下上线，锁定50万枚HYPE满足HIP-3部署门槛。其核心改进包括：将年化资金费率限制在10%左右，并采用混合预言机——在流动性充足时以订单簿为主（权重最高95%），否则回退至私有市场估值。与Ventuals类似，Entropy以总市值（1单位=10亿美元）报价，而非单股价格。

与trade.xyz对比：定价逻辑与流动性差距

作为HIP-3头部平台，trade.xyz完全依赖自身30分钟均价定价，严格限制资金费率，并采用单股报价，便于IPO后无缝转换为标准衍生品。数据显示，其SNDK（闪迪）合约24小时交易量达2.76亿美元，未平仓合约1.74亿美元；而Entropy同类数据仅为5500万和560万。低持仓高换手表明Entropy更多吸引套利机器人，而非长期持仓者。

监管阴影与机构入场信号

Entropy明确禁止美国、欧盟等严格监管地区用户访问。与此同时，测试网出现名为“Kraken HIP-3 test DEX”的部署，具备白名单准入与强制平仓功能，疑似Kraken探索合规路径。这表明传统金融机构虽看好HIP-3技术，但必须叠加中心化风控才能满足监管要求。未来私有股权合成资产或走向“许可制+链上结算”的混合模式。

结语：在废墟中建造新范式

无论是Ventuals的崩塌还是Entropy的尝试，都揭示了一个现实：去中心化交易所擅长复制公开市场资产价格，却难以准确锚定未上市公司的估值。尽管如此，Hyperliquid生态仍在不断迭代，试图桥接传统私有股权与加密资本。成败未定，但这场实验本身已为Web3金融开辟了全新想象空间。