传统股权融资的痛点
一家企业若需融资2亿美元，可通过商业票据或中期票据（MTN）储架发行快速完成债务融资；但若选择增发股票，则必须聘请投行、开展数周路演，并承担高达融资额7%的发行成本。这种不对称源于股权融资依赖交易所单一交易池和有限交易时段，当新股供给超出市场承接能力时，必须依靠投行主动寻找买家。
区块链赋能股权融资新范式
区块链技术有望打破这一僵局。通过代币化基础设施，企业可将股票直接发行至链上，使全球合规投资者参与认购，拓宽资金来源边界。与仅提供价格敞口的收益凭证不同，真正具备完整股东权益（如投票权、分红权）的链上股票，能实现与传统证券同等的法律地位。
Securitize与Cantor Fitzgerald联手落地链上发行
2025年7月2日，Securitize成为首家在纽交所上市并同步在Solana与Avalanche公链发行普通股（代码SECZ）的美国企业，募资约2.7亿美元。两周后，其与顶级投行Cantor Fitzgerald合作，正式推出面向企业的链上股票发行服务。Cantor提供股权资本市场资源，Securitize则依托其SEC注册经纪交易商Securitize Markets，覆盖发行、分销到清算结算全流程。
Robinhood Chain推动零售用户入场
尽管基础设施已就绪，传统投资者对区块链仍显陌生。Robinhood正通过其自研公链Robinhood Chain，向2800万入金用户提供无需管理助记词的代币化股票产品。虽然当前产品不为企业带来新增融资，但成功培育了用户持有链上资产的习惯，为未来链上直发股票储备潜在买家。
市场潜力与价值捕获逻辑
2024年美国企业通过IPO及后续增发募资约2070亿美元，2025年达2190亿美元，其中后续增发年均规模稳定在1750亿美元左右。Cantor预判，初期发行人或拿出5%–10%份额尝试代币化渠道。即便渗透率仅1%–2%，年手续费收入可达2.2亿美元。若渗透率达5%，市场规模将逼近3.3亿美元，相当于摩根大通2025年股权承销收入的五分之一。
激活全球增量资金池
当前主流代币化股票交易量不足原生市场的1%，资金多来自加密圈内部流转。但链上发行有望吸引班加罗尔、拉各斯等地无法开立美股账户的零售投资者——他们持有稳定币，却缺乏合规渠道投资美股。过去12个月，代币化股权资产规模增长4倍，预示巨大潜力。
投行的价值重构与战略押注
Cantor Fitzgerald凭借SPAC承销位居2025年美国股权募资榜首，其并不高度依赖传统路演模式。通过投资Securitize（借旗下SPAC上市，估值12.5亿美元），Cantor在代币化浪潮中实现“双重受益”：既提供发行服务，又通过持股分享生态红利。类似策略也体现在其托管泰达国库资产、联合创立比特币投资机构Twenty One Capital等布局中。
未来展望：便捷融资成主流，但路演不会消失
长期来看，随着Robinhood等平台持续导入零售用户，代币化股票普及度将提升，企业更倾向选择低成本、高效率的链上增发。然而，对于SpaceX、OpenAI等尚未在链上建立充足流动性的公司，主动路演仍具必要性。但整体趋势明确：股权融资正朝着债权融资般的灵活性演进。