比特币现货ETF在连续八周净流出后，终于迎来喘息。据SoSoValue数据，截至7月17日的一周内，美国13只比特币现货ETF净流入7570万美元，加上前一周的1.974亿美元，两周累计净流入2.731亿美元。这是自5月初以来首次出现连续两周正资金流。
然而，将视野拉远，这两周的回暖显得微不足道。从5月中旬到7月初，这些基金经历了连续八周的资金外流，累计流出超过82亿美元。仅2026年6月一个月就流出约45亿美元，创下自产品推出以来最差的单月记录。目前2.73亿美元的净流入仅相当于每流出1美元挽回约3.3美分。
即便是最近一周的“绿色”表现也充满波折。7月17日周一，由于美国与伊朗军事紧张局势再度升级，单日净流出高达4.247亿美元，为6月26日以来最大单日撤资。随后四个交易日投资者情绪逆转，最终以周净流入收盘。
彭博情报高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）在7月17日发布了一个分析框架，或许为比特币ETF持有者提供了最实用的视角。他认为，拥有22年历史的黄金ETF，尤其是美国首只黄金ETF——GLD，是比特币ETF投资者最接近的路线图。两者的核心相似点在于：比特币和黄金都是“无收益的价值储存工具”——不支付股息、不产生盈利，也没有政府担保，其价格完全取决于人们的持有意愿，因此对情绪变化极为敏感。
GLD的历史展示了极端的两面：2011年它曾一度超越全球最大股票ETF SPY，成为全球最大ETF；但随后经历了长达八年的低迷期才重回巅峰。巴尔丘纳斯认为，贝莱德的比特币ETF IBIT存在“精神上的平行”——去年10月IBIT资产规模短暂突破1000亿美元，恰好与比特币超过12.6万美元的历史高点重合。随后跌势开启，比特币目前价格约为6.4万美元，较高点腰斩。但对于长期持有者而言，50%的跌幅在历史上并不罕见。“比特币ETF可能正在遵循同样的剧本：惊人的涨幅、痛苦的下跌，以及考验投资者耐心的复苏，”巴尔丘纳斯写道。
贝莱德的IBIT近几个月已卖出近10万枚比特币以应对赎回，目前管理着约73.3万枚比特币。巴尔丘纳斯的谨慎乐观是：每个黄金ETF周期都意味着资产在暴跌后反弹。“前进两步，后退一步，”他写道，同时提醒这一过程可能远比大多数投资者预期的更漫长。
花旗银行则在7月1日做出了相反押注。该行将12个月比特币目标价从11.2万美元下调至8.2万美元，并将未来一年ETF流入预期从100亿美元下调至零，理由是资金流持续为负、美国加密货币立法停滞以及机构兴趣减弱。目前13只比特币现货ETF的总净资产为777亿美元，低于5月中旬流出潮开始前的1060亿美元。